BTC 每日专题 · 2026-08-05
历史原文归档。数据与结论保留当时口径，未重新核验或更新。
结论先行：BTC 连续5日处于 **BEAR / Cheap-Bear**。原始估值分数约 **+0.30（小额加仓下沿）**，但核心 MVRV-Z 代理已超过24小时、趋势仍向下，因此制度修正为 **持有/观察，仅在触发线分批操作**。MSTR 折价明显，但近期出售 BTC、增发摊薄使其不能简单视作“低于1倍NAV即便宜”。
结论先行：BTC 连续5日处于 BEAR / Cheap-Bear。原始估值分数约 +0.30（小额加仓下沿），但核心 MVRV-Z 代理已超过24小时、趋势仍向下，因此制度修正为 持有/观察，仅在触发线分批操作。MSTR 折价明显，但近期出售 BTC、增发摊薄使其不能简单视作“低于1倍NAV即便宜”。
1）数据健康
| 数据组 | data_source_used | 时间 | fallback | 健康度 |
|---|---|---|---|---|
| BTC/ETH现货 | Binance插件；OKX交叉验证 | 08-05 02:06 UTC | 否 | 新鲜 |
| 日线/200D | Binance插件1d K线，本地计算 | 完整至08-04 | 否 | 新鲜 |
| BTC链上 | CoinMetrics Community | 08-04 00:00 UTC | 否 | STALE_CRITICAL，约26小时 |
| ETH链上 | CoinMetrics Community | 08-03 00:00 UTC | 否 | STALE_CRITICAL，约50小时 |
| 算力 | mempool.space失败；CoinMetrics | 08-04 | 是 | MEMPOOL_SSL_FAILED |
| 衍生品 | Binance USDⓈ-M插件 | 08-05 02:04 UTC | 否 | 新鲜 |
| ETF | Farside | 08-04 | 否 | IBIT缺失，合计为初值 |
| 宏观 | FRED；Yahoo DXY | 06-01至08-05 | 部分慢频 | 日期混合 |
| MSTR | Yahoo；SEC/Strategy披露 | 股价08-04；披露08-03 | 否 | 持仓披露>24小时 |
2）BTC制度与价格
- 制度：BEAR，5/5日持续确认
- 子区：Cheap-Bear
- 现价：BTCUSDT 64,424；OKX BTC-USDT 64,422
- 200D SMA：70,850
- 价格/SMA：0.909
- 200D SMA六个月年化斜率：-63.2%
- 距2024-04-20减半约 27.5个月：24–36个月晚周期/熊市阶段
- RSI14：37.4
| 完整日线 | 收盘 | 1日 | 7日 | 30日 |
|---|---|---|---|---|
| 08-04 BTCUSDT | $64,107 | +0.92% | +0.30% | +0.72% |
3）BTC多锚估值
正分代表较便宜；MVRV比值仅解释，不参与加权。
| 锚点 | 当前值 | 5Y百分位 | 5Y均值 | 分数 | BEAR权重 |
|---|---|---|---|---|---|
| MVRV-Z PROXY | 0.383 | 32.4% | 0.826 | +0.5 | 25% |
| MVRV(比值) | 1.216 | 18.1% | 1.729 | +1.0 | 0% |
| Mayer | 0.909 | 约36.3% | 1.033 | +1.0 | 10% |
| 生产成本 | $52k–72k估算；价/成本0.89–1.24 | N/A | N/A | +0.5 | 20% |
| NUPL | 0.178 | 18.1% | 0.361 | +1.0 | 10% |
| STH成本基础 | 缺失 | N/A | N/A | 0 | 5% |
| 减半阶段 | 27.5个月 | N/A | N/A | -0.5 | 5% |
| 算力/活跃地址 | 885 EH/s / 68.5万 | 79.2% / 20.0% | 559 EH/s / 82.3万 | 0 | 5% |
| 宏观综合 | 实际利率2.43%；DXY 99.89；净流动性约$5.83T | N/A | N/A | -1.0 | 10% |
| 衍生品综合 | 资金费率均值约0.0057%/8h；OI 10.81万BTC；多空比1.28 | N/A | N/A | 0 | 10% |
公式：
- MVRV比值：CoinMetrics
CapMVRVCur = 市值/实现市值。 - MVRV-Z PROXY：
(市值 − 市值/MVRV) ÷ 市值5年总体标准差，并非标准全历史MVRV-Z。
4）总分与动作
- 加权总分：+0.30
- 机械映射：小额加仓下沿
- 制度修正：持有/观察、触发式分批，不追价
原因：BEAR趋势尚未改善，MVRV-Z代理为 STALE_CRITICAL，且+0.30正处在动作边界，不能形成高置信加仓结论。
5）三个独立窗口
- 战术1–4周：中性略偏反弹。 RSI接近超卖但尚无趋势反转；64k附近不追，等待56–58k估值触发或重新站稳200D。
- 周期1–6个月：偏谨慎。 晚周期、SMA斜率深负；ETF 08-04至少流入$41.2M，但IBIT缺失，不足以抵消制度信号。
- 战略6–24个月：分批偏多。 MVRV、NUPL处于5年低分位，但应保留现金应对52k附近乃至50k以下的熊市尾部风险。
6）硬触发线
- 第一加仓线：$56,700附近（0.8×200D SMA，容许±2%），且链上数据刷新后未恶化。
- 第二加仓线：$52k–54k，接近生产成本估算下沿；只适合分批。
- 趋势确认线：连续5日收于$70,850上方。 要重回BULL还需200D斜率升至+5%以上。
- 减仓线： 反弹至$70.9k附近，同时资金费率超过0.03%/8h、多空比重新超过1.8。
- 红线： 日线跌破$50k并伴随算力、活跃地址同步恶化；这属于风险状态，不是自动“抄底”。
7）ETH快照
ETHUSDT 1,874.72；OKX ETH-USDT 1,874.48。08-04完整收盘1,869.75，7日-2.73%、30日+4.71%。
| 指标 | 当前 | 5Y百分位 | 5Y均值 | 分数 | 权重 | 健康度 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MVRV(比值) | 0.907 | 13.5% | 1.187 | +1.0 | 0% | STALE_CRITICAL |
ETH链上显示低估区，但该行是解释性指标，不能单独生成买入动作。
8）MSTR映射
- 08-04收盘：$97.65，日涨约2.94%
- 最新官方披露：08-03持有 842,138 BTC
- 累计成本约 $63.51B，均价约 $75,419/BTC
- 期间出售1,638 BTC，并继续ATM增发；部分出售所得用于优先股股息及STRC回购
- 估算摊薄分母：417.286M股
- BTC/摊薄股：0.002018 BTC
- 当前毛BTC NAV/股：$130.02
- 毛BTC mNAV：0.75x
- 摊薄口径市值约：$40.75B
情景表仅按“BTC持仓÷摊薄股数”计算，忽略债务、优先股、可转债、现金、软件业务和未来摊薄：
| BTC价格 | 1.0× NAV | 1.2× NAV | 1.5× NAV |
|---|---|---|---|
| $50k | $100.91 | $121.09 | $151.36 |
| $57k | $115.03 | $138.04 | $172.55 |
| $65k | $131.18 | $157.41 | $196.77 |
| $80k | $161.45 | $193.74 | $242.18 |
| $100k | $201.81 | $242.18 | $302.72 |
因此0.75x是毛BTC NAV折价，不是债务/优先股调整后的净资产折价；近期BTC/摊薄股下降也是关键风险。
9）来源与限制
来源：Binance市场数据 ↗、CoinMetrics Community ↗、Farside ETF资金流 ↗、FRED ↗、Strategy 08-03 8-K ↗、Strategy 10-Q ↗。
本报告是框架模型信号，不是个性化投资建议。生产成本为区间估算；STH成本基础缺失并按0分处理；缺失权重未重归一化。
数据来源
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没有完整报告的日期已明确标出；短通知不会作为全文展示。