BTC 每日专题 · 2026-08-03

结论：BTC维持 BEAR / Cheap-Bear，综合分 +0.20＝持有/观察。低估值锚继续提供支撑，但7月31日ETF净流出2.654亿美元，期货OI及多头拥挤同步上升；战术上不追周末反弹。

1）数据健康

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2）BTC Regime与价格

• Layer 0：BEAR，5/5日持续确认
• 08-02收盘$63,570 < 200D SMA $71,168
• 200D SMA六个月年化斜率：-63.35%
• Mayer 0.893；RSI14 44.7
• 减半后约27.5个月：late-cycle/bear
• Layer 1：Cheap-Bear

OKX交叉价$63,168。

3）BTC多锚估值

公式：

• MVRV＝市值/实现市值。
• MVRV-Z代理＝(市值－市值/MVRV) ÷ 市值5年总体标准差。
• NUPL代理＝1－1/MVRV。
• 生产成本采用$51.9k–72.2k估算区间，并非可审计单点。

网络方面，活跃地址65.4万，高于30日均值但低于异常偏高的7日均值；算力约904 EH/s，接近30日均值。期货资金费率0.0100%/8h，OI升至109,326 BTC，账户多空比1.94。

4）总分与动作

加权总分：+0.20 → 持有/观察。

低MVRV、Mayer及生产成本锚，被以下因素抵消：

• BEAR趋势未改变；
• MVRV超过24小时；
• ETF重新出现大额流出；
• OI、资金费率和账户多空比共同偏热；
• 宏观净流动性仍处收缩状态。

STH缺失按0分处理，未重新归一化。

5）三个窗口

• 战术1–4周：谨慎偏空。 ETF流出与衍生品拥挤并存，周末反弹可靠性较低；优先控制杠杆。
• 周期1–6月：中性。 估值不贵，但必须看到ETF连续流入、OI降温和价格站回200日线。
• 战略6–24月：偏多、分层配置。 当前估值有利于长期赔率，但减半后27个月仍属高波动阶段。

6）硬触发线

• 第一档小额加仓：≤$56,934，即0.80×200D SMA。
• 第二档：$52k–54k。
• 深度价值线：<$50k，须排除系统性风险。
• 趋势确认：连续5日收于 $71,168 上方；正式BULL还要求200D斜率>+5%。
• 减仓：反弹至$71k–75k，同时资金费率≥0.01%、多空比>1.5。
• 红线：跌破$56.9k且ETF、地址、算力同步恶化。

7）ETH快照

ETHUSDT实时 $1,866.04；OKX为$1,865.84。08-02收盘$1,885.36，1日+2.19%、7日-3.55%、30日+7.23%。

观察日期08-01，标记 STALE_CRITICAL；仅作估值解释。

8）MSTR映射

• 07-31收盘：$93.28，-4.56%
• 最新官方持仓仍为843,775 BTC，总成本$63.69B，均价$75,476。
• 07-31 SEC 8-K/A ↗仅更正业绩附件中的净利息收入/支出展示，未修改BTC持仓。
• 可转债本金$6.71B；美元储备$3.75B；年内已出售约$218.4M BTC用于部分优先股股息。
• 备考稀释分母估计414.27M股；BTC/稀释股0.0020368。
• 当前毛BTC NAV/股 $128.66；股价/毛NAV约 0.73×。
• 稀释口径参考权益值约$38.64B，非官方基本市值。

该表忽略债务、优先股、股息、利息、税项、软件业务和未来稀释。0.73×毛NAV不能直接视为普通股折价。

9）来源与限制

主要来源：CoinMetrics ↗、Binance市场数据 ↗、Farside ↗、FRED ↗、mempool.space ↗、ASIC Miner Value ↗及上述SEC文件。

Farside ↗显示07-30流入$233.1M，但07-31转为流出 $265.4M，资金流反转未获确认。宏观方面，实际利率2.41%、DXY约99.71；净流动性约$5.825T。美国M2截至6月，不代表Global M2。