BTC 每日专题 · 2026-08-04

结论：BTC维持 BEAR / Cheap-Bear，综合分 +0.28＝持有/观察。链上和技术估值偏低、网络改善，但实际利率升高且趋势未反转。Strategy本周同时卖出BTC和增发普通股，估算BTC/稀释股下降约0.9%，这是今日最重要的新增风险。

1）数据健康

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2）BTC Regime与价格

• Layer 0：BEAR，5/5日持续确认
• 08-03收盘$63,520 < 200D SMA $71,007
• 200D SMA六个月年化斜率：-63.25%
• Mayer 0.895；RSI14 41.7
• 减半后约27.5个月：late-cycle/bear
• Layer 1：Cheap-Bear

OKX交叉价约$63,778。

3）BTC多锚估值

公式：

• MVRV＝市值/实现市值。
• MVRV-Z代理＝(市值－市值/MVRV) ÷ 市值5年总体标准差。
• NUPL代理＝1－1/MVRV。
• 生产成本使用约$51.9k–72.2k估算范围，并非可审计单点。

网络方面，活跃地址74.2万、算力941 EH/s，均高于7日和30日均值。资金费率降至0.0031%/8h，多空比降至1.498，但OI仍高达108,377 BTC。

4）总分与动作

加权总分：+0.28 → 持有/观察。

尚未进入+0.30的小额加仓区间。即便盘中突破该边界，BEAR状态与 STALE_CRITICAL 仍要求降级为触发线分批，而非趋势追涨。

STH缺失按0分处理，未重新归一化；0%权重的MVRV比值没有替代MVRV-Z。

5）三个窗口

• 战术1–4周：中性偏谨慎。 衍生品开始降温，但OI仍高；等待回踩或确认站稳。
• 周期1–6月：中性。 网络改善是正面信号，但需要价格站回200日线、ETF持续净流入。
• 战略6–24月：偏多、分层配置。 估值处较低分位，但减半后27个月仍属高风险周期。

6）硬触发线

• 第一档小额加仓：≤$56,806，即0.80×200D SMA。
• 第二档：$52k–54k。
• 深度价值线：<$50k，须排除系统性风险。
• 趋势确认：连续5日收于 $71,007 上方；正式BULL还要求200D斜率>+5%。
• 减仓：反弹至$71k–75k，同时资金费率≥0.01%、多空比>1.5。
• 红线：跌破$56.8k且ETF、地址、算力同步恶化。

7）ETH快照

ETHUSDT实时 $1,866.84；OKX约$1,865.23。08-03收盘$1,860.50，1日-1.32%、7日-1.69%、30日+4.48%。

观察日期08-02，标记 STALE_CRITICAL；仅作估值解释。

8）MSTR映射

• 08-03收盘：$94.86，+1.69%
• 最新Strategy 08-03 SEC 8-K ↗：
  • 卖出1,638 BTC，净价约$63,957；
  • 持仓降至 842,138 BTC；
  • 总成本$63.51B，平均成本$75,419；
  • 增发 3,011,361股MSTR，净募资$290.6M；
  • 售币款中$52.4M支付优先股股息，$52.3M用于回购STRC；
  • 美元储备升至$4.0B。
• 更新后备考稀释分母估计：417.29M股。
• BTC/稀释股约0.0020181，较上一周下降约 0.9%。
• 当前毛BTC NAV/股 $128.74；股价/毛NAV约 0.74×。
• 稀释口径参考权益值约$39.58B，非官方基本市值。

该表忽略债务、优先股、股息、利息、税项、软件业务和未来稀释。此次“卖BTC＋增发普通股”使毛BTC/股直接下降，0.74×毛NAV不能简单视为安全边际。

9）来源与限制

主要来源：CoinMetrics ↗、Binance市场数据 ↗、Farside ↗、FRED ↗、mempool.space ↗、ASIC Miner Value ↗、Strategy 10-Q ↗及上述8-K。

ETF方面，07-31流出$265.4M；08-03暂报流入$58.7M，但IBIT缺失，不能确认全面反转。宏观方面，实际利率升至2.47%、10年美债4.75%、DXY约99.97；美国M2截至6月，不代表Global M2。