BTC 每日专题 · 2026-07-31
历史原文归档。数据与结论保留当时口径，未重新核验或更新。
结论：BTC仍为 **BEAR / Cheap-Bear**，综合分 **+0.25＝持有/观察**。ETF资金流开始转正，但链上估值超过24小时、宏观净流动性单周收缩约900亿美元，尚不足以升级为加仓。Strategy新8-K降低了部分债务风险，却同时揭示优先股资金成本和BTC变现压力。
结论：BTC仍为 BEAR / Cheap-Bear，综合分 +0.25＝持有/观察。ETF资金流开始转正，但链上估值超过24小时、宏观净流动性单周收缩约900亿美元，尚不足以升级为加仓。Strategy新8-K降低了部分债务风险，却同时揭示优先股资金成本和BTC变现压力。
1）数据健康
| 数据 | data_source_used | 时间 | fallback | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| BTC/ETH实时价 | Binance插件；OKX核对 | 07-31 02:03 UTC | 否 | 正常 |
| 日线/技术指标 | Binance 1d K线 | 截至07-30 | 否 | 正常 |
| BTC/ETH MVRV | CoinMetrics | 07-29 | 否 | STALE_CRITICAL，约50小时 |
| MVRV-Z | CoinMetrics透明代理 | 07-29 | 是 | PROXY / STALE_CRITICAL |
| 网络 | CoinMetrics、mempool.space | 07-29/实时 | 部分 | 正常 |
| 衍生品 | Binance USDⓈ-M插件 | 07-31 | 否 | 正常 |
| ETF | Farside | 07-30初值 | 否 | IBIT缺失，未完整 |
| 宏观 | FRED、Yahoo DXY | 07-29～31 | 部分 | 美国M2截至6月 |
| MSTR | Yahoo、SEC | 07-30 | 否 | 新8-K已核验 |
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2）BTC Regime与价格
- Layer 0：BEAR，5/5日持续确认
- 收盘$64,780 < 200D SMA $71,639
- 200D SMA六个月年化斜率：-63.57%
- Mayer 0.904；RSI14 55.1
- 减半后约27.4个月：late-cycle/bear
- Layer 1：Cheap-Bear
| 报价 | 当前/收盘 | 1日 | 7日 | 30日 |
|---|---|---|---|---|
| BTCUSDT实时 | $64,494 | — | — | — |
| BTCUSDT 07-30收盘 | $64,780 | +1.24% | -0.49% | +10.50% |
OKX交叉价$64,500。
3）BTC多锚估值
| 指标 | 当前值 | 5Y分位 | 5Y均值 | 分数 | BEAR权重 |
|---|---|---|---|---|---|
| MVRV-Z PROXY | 0.370 | 31.8% | 0.827 | +0.5 | 25% |
| MVRV(比值) | 1.209 | 17.4% | 1.731 | +1.0 | 0% |
| Mayer | 0.904 | N/A | N/A | +1.0 | 10% |
| 生产成本比 | 0.89–1.24× | N/A | N/A | +0.5 | 20% |
| NUPL代理 | 0.173 | 17.4% | 0.362 | +1.0 | 10% |
| STH成本基础 | 缺失 | N/A | N/A | 0 | 5% |
| 减半阶段 | 27.4个月 | N/A | N/A | -0.5 | 5% |
| Hash/活跃地址 | 中性分化 | N/A | N/A | 0 | 5% |
| 宏观综合 | 偏紧 | N/A | N/A | -1.0 | 10% |
| 衍生品综合 | 略偏热 | N/A | N/A | -0.5 | 10% |
公式：
- MVRV＝市值/实现市值。
- MVRV-Z代理＝
(市值－市值/MVRV) ÷ 市值5年总体标准差。 - NUPL代理＝
1－1/MVRV。 - 生产成本采用$51.9k–72.2k估算范围，不是可审计单点。
活跃地址60.4万，低于7日/30日均值；算力约895 EH/s，恢复至30日均值附近。资金费率升至0.0100%/8h，OI增至105,150 BTC，但账户多空比降至1.254。
4）总分与动作
加权总分：+0.25 → 持有/观察。
正面：低MVRV、Mayer、生产成本锚，以及ETF流量改善。
负面：BEAR趋势、链上数据过期、资金费率偏热、宏观净流动性收缩。
STH缺失按0分处理，未重新归一化；0%权重的MVRV比值未替代MVRV-Z。
5）三个窗口
- 战术1–4周：中性偏谨慎。 ETF流量转正，但资金费率偏高；不追涨，等待站稳或回踩触发线。
- 周期1–6月：中性。 估值具吸引力，但需确认ETF连续流入、地址恢复和价格站回200日线。
- 战略6–24月：偏多、分层配置。 低估值分位提高长期赔率，但减半后27个月仍是高波动阶段。
6）硬触发线
- 第一档小额加仓：≤$57,312，即0.80×200D SMA。
- 第二档：$52k–54k。
- 深度价值线：<$50k，须排除系统性风险。
- 趋势确认：连续5日收于 $71,639 上方；正式BULL还要求200D斜率>+5%。
- 减仓：反弹至$72k–76k，同时资金费率≥0.01%、账户多空比重新>1.5。
- 红线：跌破$57.3k且ETF、地址、算力同时转差。
7）ETH快照
ETHUSDT实时 $1,908.78；OKX为$1,908.76。07-30收盘$1,918.31，1日+0.40%、7日+2.13%、30日+22.03%。
| 指标 | 当前值 | 5Y分位 | 5Y均值 | 分数 | 权重 |
|---|---|---|---|---|---|
| MVRV(比值) | 0.927 | 15.7% | 1.189 | +1.0 | 0% |
观察日期07-29，标记 STALE_CRITICAL；仅作估值解释。
8）MSTR映射
- 07-30收盘：$97.74，+4.73%
- 最新Strategy 07-30 SEC 8-K及业绩附件 ↗确认：
- 07-26持有843,775 BTC，总成本$63.69B，均价$75,476；
- 可转债本金由$8.21B降至 $6.71B；
- 美元储备$3.75B，管理层称可覆盖约2.1年股息及利息；
- 年内已出售约 $218.4M BTC，用于部分优先股股息；
- Q2优先股股息$400.7M。
- 采用公司定义接近的备考稀释分母估计：414.27M股。
- BTC/稀释股0.0020368；毛BTC NAV/股 $131.36。
- 股价/毛BTC NAV约 0.74×；稀释参考权益值约$40.49B，非官方基本市值。
| BTC价格 | 1.0×毛BTC NAV | 1.2× | 1.5× |
|---|---|---|---|
| $50k | $101.84 | $122.21 | $152.76 |
| $60k | $122.21 | $146.65 | $183.31 |
| $64,494 | $131.36 | $157.63 | $197.04 |
| $80k | $162.94 | $195.53 | $244.41 |
| $100k | $203.68 | $244.41 | $305.51 |
该表忽略债务、优先股、股息、利息、税项、软件业务和未来稀释。Strategy自己也明确提示，BTC/股指标不扣除债务及优先索偿，不能视为账面价值或流动性指标。
9）来源与限制
主要来源：CoinMetrics ↗、Binance市场数据 ↗、Farside ↗、FRED ↗、mempool.space ↗、ASIC Miner Value ↗及上述SEC文件。
ETF方面，07-29最终转为+$32.1M；07-30暂报+$49.7M，但IBIT缺失，暂不能确认连续全面流入。宏观方面，实际利率2.41%、DXY约100.20；因美联储资产负债表下降、TGA升至$910.8B，估算净流动性降至约$5.826T。美国M2为6月数据，不代表Global M2。
数据来源
往期报告
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