BTC 每日专题 · 2026-07-21
历史原文归档。数据与结论保留当时口径，未重新核验或更新。
结论先行：BTC 仍为 **BEAR / Cheap-Bear**。估值合成原始分 **+0.55（小幅加仓）**，但链上关键观测过期且价格连续五日低于 200 日线，最终行动降级为 **持有/观察，只执行预设触发价的小仓分批**。MSTR 最新披露继续增发普通股、未买 BTC，短期不利于每股 BTC 增长。
结论先行：BTC 仍为 BEAR / Cheap-Bear。估值合成原始分 +0.55（小幅加仓），但链上关键观测过期且价格连续五日低于 200 日线，最终行动降级为 持有/观察，只执行预设触发价的小仓分批。MSTR 最新披露继续增发普通股、未买 BTC，短期不利于每股 BTC 增长。
1）数据健康
| 数据组 | 来源及时间 | fallback | 状态 |
|---|---|---|---|
| BTC/ETH 现货 | Binance 插件，07-21 02:00 UTC | 否 | 正常 |
| BTC 日线 | Binance BTCUSDT，完成至 07-20 | 否 | 正常 |
| MVRV 直接值 | CoinMetrics，BTC/ETH 至 07-19 | 否 | STALE_CRITICAL |
| MVRV-Z | btc oak，更新 07-20 04:28 UTC；底层序列至 07-18 | 是，PROXY | STALE_CRITICAL |
| 衍生品 | Binance USDⓈ-M 插件，07-21 | 否 | 正常 |
| 哈希率 | mempool.space，本轮约 912 EH/s | 否 | 正常 |
| ETF | Farside，最新完整交易日 07-17 | 否 | 07-20 数据缺失 |
| 宏观 | FRED：利率至 07-17，资产负债表至 07-15，M2 至 05 月 | 否 | 发布频率滞后 |
| MSTR | Yahoo 07-20 收盘；SEC 07-20 8-K | 否 | 正常 |
未进行浏览器操作。自动化 memory 更新再次被沙箱拒绝：AUTOMATION_MEMORY_WRITE_BLOCKED。
2）BTC Regime 与价格
- 实时：$65,235.55 BTCUSDT
- 完成日线：$65,255.51
- 200D SMA：$72,970.81
- 200D SMA 六个月年化斜率：-64.23%
- 最近五个收盘：全部低于 200D SMA
- Regime：BEAR（五日持续确认）
- 周期：距 2024-04-20 减半约 27 个月，late-cycle/bear
- 子区间：Cheap-Bear
- RSI(14)：55.50
| 1日 | 7日 | 30日 |
|---|---|---|
| +0.82% | +4.69% | +1.49% |
3）BTC 多锚估值
正分代表更有吸引力；未对缺失字段重新归一化。
| 指标 | 当前值 | 5Y滚动分位 | 5Y均值 | 分数 | BEAR权重 |
|---|---|---|---|---|---|
MVRV-Z PROXY/STALE | 0.359 | 17.94% | 1.300 | +1.0 | 25% |
MVRV(比值) PROXY/STALE | 1.2093 | 17.33% | 1.734 | +1.0 | 0% |
| Mayer | 0.894 | 分页获取失败 | — | +1.0 | 10% |
| 生产成本 | $43.3k–72.2k；价格/成本0.90–1.51 | — | — | +0.5 | 20% |
| NUPL | 0.173 | 约17.3% | — | +1.0 | 10% |
| STH成本基础 | 缺失 | — | — | 0 | 5% |
| 减半周期 | 27个月 | — | — | -0.5 | 5% |
| Hash/活跃地址 | 912 EH/s；地址517k，低于7D 607k | 110日地址分位6.4% | — | -0.5 | 5% |
| 宏观 | 实际利率2.31%；DXY 100.96；净流动性约$5.987T | — | — | 0 | 10% |
| 衍生品 | 资金费率0.0054%/8h；OI 101.45k BTC；多空比1.217 | — | — | +0.5 | 10% |
公式：
- MVRV = 市值 ÷ 实现市值。btc oak 代理使用 CoinGlass STH/LTH 供应量及实现价格推导实现市值。
- MVRV-Z =（市值－实现市值）÷ 市值历史标准差；采用 btc oak/Awe & Wonder 代理。
- NUPL =
1－1/MVRV。
4）总分与行动
- 原始加权分：+0.55 → 小幅加仓
- Regime/数据质量修正：持有/观察
- 原因：趋势仍明确向下，MVRV/MVRV-Z 底层观测超过24小时；低估值可以定义价格触发线，但不足以确认趋势反转。
5）三个独立窗口
- 战术1–4周：中性偏反弹。 RSI不拥挤、杠杆温和，可能测试 $68k，随后面临 $73k 附近强阻力；不追涨。
- 周期1–6个月：谨慎偏空。 未站稳200D且均线斜率极弱，反弹仍按熊市反弹处理。
- 战略6–24个月：有条件偏多。 MVRV处历史低分位，但应通过深跌分档或趋势恢复来建仓，不能仅凭MVRV一次性重仓。
6）硬触发线
- 第一档小加：≤$58,400，约为200D SMA的80%。
- 第二档加仓：$52,000–55,000，要求哈希率稳定、ETF流出未继续恶化。
- 深度价值档：<$50,000，仍需排除网络基本面同步坍塌。
- 趋势确认档：连续五日收于 $72,971 上方；正式转为BULL还要求200D斜率升至 >+5%。
- 减仓触发：接近 $73k 后受阻，同时 RSI>70、资金费率>0.03%/8h或多空比>1.5。
- 红线：跌破 $52k且活跃地址、ETF资金流和哈希率同时转弱。
7）ETH 快照
- ETHUSDT：$1,908.50
- CoinMetrics 数据健康：观测至07-19，
STALE_CRITICAL - MVRV(比值)：0.9153｜5Y分位13.88%｜5Y均值1.195｜分数+1.0｜权重0%
- 解释：账面估值偏低，但数据过期且ETH未建立独立趋势确认，不能据此直接加仓。
8）MSTR / Strategy
MSTR ↗ 07-20 收盘 $97.82，当日约+3.13%。最新 Strategy 07-20 SEC 8-K ↗ 显示：
- 持有 843,775 BTC
- 总成本 $63.69B，平均成本 $75,476/BTC
- 07-13至07-19没有购买BTC
- 出售2,732,318股MSTR，净募资$263.5M
- 美元储备升至 $3.225B
- 估算pro-forma普通股口径约 408.845M股；这不是公司披露的fully diluted denominator
- BTC/估算股：0.0020638
- 当前毛BTC NAV/股：$134.63
- 简单股价/毛BTC NAV：0.73x
- 估算普通股市值：约$40.0B
| BTC价格 | 1.0x NAV | 1.2x NAV | 1.5x NAV |
|---|---|---|---|
| $50,000 | $103.19 | $123.83 | $154.79 |
| $65,000 | $134.15 | $160.98 | $201.22 |
| $80,000 | $165.10 | $198.12 | $247.66 |
| $100,000 | $206.38 | $247.66 | $309.57 |
该情景表仅为毛BTC NAV映射，忽略债务、优先股、现金、税务、软件业务价值及未来可转债/ATM稀释。当前折价不能直接解释为普通股便宜。
9）来源与限制
主要来源：Binance ↗、CoinMetrics Community API ↗、btc oak ↗、mempool.space ↗、FRED ↗、Farside ETF资金流 ↗、ASIC Miner Value生产成本 ↗、Strategy SEC 8-K ↗。
生产成本是按矿机效率与$0.05–0.06/kWh电价估算的区间；STH成本基础缺失；ETF 07-20数据尚未完整发布。本报告是框架化估值观察，不构成投资建议。
数据来源
- 原报告来源 1 ↗2026-07-21 · 历史原文中的链接；未刷新观测
- 原报告来源 2 ↗2026-07-21 · 历史原文中的链接；未刷新观测
- 原报告来源 3 ↗2026-07-21 · 历史原文中的链接；未刷新观测
- 原报告来源 4 ↗2026-07-21 · 历史原文中的链接；未刷新观测
- 原报告来源 5 ↗2026-07-21 · 历史原文中的链接；未刷新观测
- 原报告来源 6 ↗2026-07-21 · 历史原文中的链接；未刷新观测
- 原报告来源 7 ↗2026-07-21 · 历史原文中的链接；未刷新观测
- 原报告来源 8 ↗2026-07-21 · 历史原文中的链接；未刷新观测
- 原报告来源 9 ↗2026-07-21 · 历史原文中的链接；未刷新观测
往期报告
没有完整报告的日期已明确标出；短通知不会作为全文展示。