中国光模块估值争议
3 节点1 篇3 来源
【背景】中国光模块巨头正陷入“业绩高增”与“估值崩塌”的悖论。尽管中际旭创、新易盛等龙头在2026年第三季度交出净利翻倍的成绩单，股价却因环比动能减弱及现金流恶化而连续重挫。这一现象折射出市场对AI基建持续性的深层疑虑：此前8月美国拟议禁止进口中国新型光收发器的消息已引发首轮恐慌，如今即便企业声称订单排至2027年，投资者仍担忧增速见顶及地缘政治对供应链的长期切割。核心分歧在于：下游需求是否真的饱和？美国依赖中国产能的现实能否抵消政策打压？
事情怎么走到这一步
路透社报道特朗普政府正起草禁令，拟禁止美国进口中国新型数据中心光收发器。受此影响，中际旭创、新易盛等股价单日暴跌约10%，市场担忧美国将逐步切断对中国硬件的依赖。
finance.yahoo.com ↗中际旭创公布Q3净利同比激增173.7%至85.9亿元，新易盛净利同比增长61.2%。然而，新易盛Q3净利环比下降19.1%，且前九个月经营现金流大幅收缩68.4%，引发市场对增长可持续性的质疑。
scmp.com ↗尽管财报亮眼，光模块板块延续跌势。新易盛收跌14.2%，天孚通信跌8.4%，中际旭创跌5%。花旗下调天孚通信未来两年盈利预测，指出收入确认放缓及光引擎爬坡谨慎；摩根士丹利则认为组件短缺正在缓解。
scmp.com ↗
还没定论的部分
- 美国FCC拟议的禁令是否会正式落地？其“仅限制新型号、保留旧型号”的策略是否会被执行？
- 中际旭创和新易盛声称的“订单排至2027年”能否转化为实际营收，还是面临客户库存调整的风险？
- 随着800G向1.6T过渡，中国厂商在美国市场依赖度极高的DSP芯片供应受限情况下，如何维持技术迭代速度？