达摩兰解析AI资本开支如何重塑美股盈利与现金回报机制

纽约大学斯特恩商学院教授Aswath Damodaran在2026年10月8日的博客中，详细解析了AI资本开支（Capex）如何通过会计和市场机制影响美国股市。

他指出，尽管2026年9月十年期国债收益率大幅上升54个基点至5.29%，美股市值仍增加2.5万亿美元，其中科技板块贡献近1.5万亿。这种韧性源于AI建设者（如超大规模云服务商）的巨额支出转化为芯片、电力和数据中心等供应商的收入，从而推高了整体企业盈利。

然而，这种盈利增长并未同步转化为股东现金回报。S&P 500成分股在过去十二个月中仅将盈利的63%用于分红和回购，为2004年以来最低水平。这是因为资本开支直接减少了自由现金流，且部分AI建设者通过延长摊销年限来缓解当期盈利压力。

Damodaran估算的隐含股权风险溢价已降至3.70%，这是今年首次跌破4%。他认为市场正在定价AI业务的成功预期，若AI未能兑现承诺，市场价格将先于会计减值做出反应。投资者需在全面押注AI、跟随市场共识、保持怀疑或做空之间做出选择，而作者本人倾向于持有核心资产并增加现金配置以平衡风险。