纽约联储AI经常账户研究

纽约联储经济学家Julian di Giovanni的研究指出，尽管美国半导体和服务器进口激增，但AI资本支出并未显著扩大美国的经常账户赤字。这一发现挑战了“大规模技术投资必然导致外部失衡恶化”的直觉。

【背景】国民账户恒等式显示，经常账户余额等于国内储蓄减去国内投资。Di Giovanni分析认为，AI领域的强劲投资被住宅和非科技制造业的投资疲软所抵消，使得总投资占GDP比重保持稳定（2023-2026年Q1平均为21.5%，略高于疫情前的21.3%）。同时，大型科技公司强劲的现金流维持了商业储蓄率，避免了类似互联网泡沫时期因企业利润压缩导致的储蓄下降。

【存疑】虽然经常账户赤字未因AI而大幅波动，但美联储其他官员关注到AI驱动的价格压力。例如，明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari曾以AI相关通胀为由反对维持利率不变。此外，高盛前副主席Robert Kaplan警告称，超大规模云服务商在2026年的AI资本支出预计达7250亿美元，这种历史性的支出热潮可能使传统通胀和劳动力数据失效，构成央行的“盲区”。

未来需关注美联储FEDS Notes中提出的指标体系，特别是AI任务完成时间跨度（agentic task-completion horizons）与推理成本的变化，以判断AI是否从投资驱动转向广泛的生产力提升。