国际清算银行稳定币研究
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国际清算银行（BIS）发布工作论文指出，美国银行存款利率上升会显著抑制稳定币市值增长，证实两者存在部分替代关系。研究发现，存款利率每提高1个基点，未来10周稳定币平均增长率下降约3个百分点；若采用工具变量法估算，降幅可达9个百分点。其中，USDC对利率变化的敏感度远高于USDT，因其用户更贴近美国本土储户。【背景】该研究基于2019年至2025年美国周度数据，旨在厘清资金在两类资产间的配置逻辑。尽管作者强调这并不直接证明稳定币导致银行总存款流失，但表明银行定价策略已成为影响稳定币规模的关键变量。争议在于：随着GENIUS法案等监管落地及稳定币“收益”功能兴起，这种替代效应是否会因竞争维度扩展而加剧？目前尚无定论。
How it got here
BIS发布第1382号工作论文《稳定币和银行存款是替代品吗？》，提出存款利率上升预测稳定币增长放缓。
bis.org ↗Wu Blockchain等媒体引用论文数据，指出IV模型下1基点加息致稳定币增长降9%，且USDC反应强于USDT。
x.com ↗crypto.news报道详细拆解OLS与IV估计差异，并提及样本截止2025年6月，未涵盖近期稳定币奖励机制变化。
crypto.news ↗
What is still unsettled
- 当美联储进入降息周期时，稳定币是否会出现对称性的回流，还是因基础设施切换成本而保持粘性？
- 随着Open USD等提供类似国债收益率的“奖励型”稳定币普及，无息假设失效后，替代弹性将如何变化？
- BIS论文中工具变量的第一阶段F统计量略低于常规阈值，这一计量瑕疵是否影响长期政策制定的可靠性？