星展集团AI资本短缺论

新加坡最大银行星展集团（DBS Group）行政总裁陈淑珊（Tan Su Shan）警告，人工智能基础设施建设正面临从“芯片/电力短缺”向“资本短缺”的转移。她指出，尽管目前全球资金仍大量涌入美国主导的AI增长押注，但随着用户开始要求实际回报，资金收紧不可避免。陈淑珊估计，处于AI供应链的企业大约还有两年安全窗口期，此后将面临严峻的资本压力。

【背景】这一观点与博通（Broadcom）CEO Hock Tan和英特尔（Intel）CEO陈立武（Lip-Bu Tan）在首届“星展亚洲前瞻峰会”（DBS Asia Future Forward Conference）上的发言一致。Hock Tan提供数据显示，全球每年花费约2000亿美元运行AI模型，但仅获得约1500亿美元收入，且多数企业尚未看到投资回报（ROI）。市场对此已有反应：CoreWeave等AI基础设施公司的债券收益率飙升，显示投资者正在重新定价风险。

争议在于：乐观派认为这是健康的风险重估，有助于挤出泡沫；悲观派则担心若ROI持续无法兑现，将引发类似2008年的信贷危机。关键观察点在于未来两年内，前沿模型能否通过规模化应用实现盈利平衡，以及高利率环境下科技巨头能否维持其巨额资本支出。