科技分析师Richard Windsor：苹果毛利率承压或因Siri算力现货采购，认为估值不敌英伟达
独立科技分析师Richard Windsor在苹果FQ4 26财报后写道：苹果将毛利率指引从50%降至45%-46%归因于内存成本和升级后Siri带来的更高算力成本；他推测算力成本压力可能源于苹果在现货市场采购，支付了长约价格约两倍的成本，并预计这一压力将随需求可见性改善后转签长约而缓解。但在估值层面，他认为苹果以35.4倍FY2027市盈率交易仅提供6.3%增长，而英伟达以不到15倍FY2028市盈率交易并预期70% EPS增长，'没有悬念'。
苹果公布FQ4 26财报后，独立科技分析师Richard Windsor在Radio Free Mobile上写道：'苹果 struggles to justify its multiple。'他的分析并非简单的财报摘要，而是围绕一个具体的机制假说展开——苹果毛利率指引为何从2026年6月的50%高点骤降至FQ1 27的45%-46%。
Windsor认为，苹果将毛利率压力归因于内存成本和升级后的Siri数字助手带来的更高算力成本。但他进一步推测了一个更具体的采购机制：苹果很可能正在现货市场购买算力容量，因为其对Siri未来所需算力规模尚不确定。这意味着苹果目前支付的价格约为与常规云服务商签订长期协议时的两倍。
这一假说的关键含义在于时间维度。Windsor判断，当苹果获得更好的需求可见性、能够预订长期容量时，疯狂的现货价格将回归理性，成本压力会自行消退。换言之，毛利率压缩是采购时机问题，而非结构性恶化。
不过Windsor的结论并不止于对毛利率的乐观解读。他将视角拉回估值层面：苹果以35.4倍FY2027市盈率和31.9倍FY2028市盈率交易，而增长预期仅为6.3%。相比之下，他写道'我可以用不到15倍FY2028市盈率买到AI之王英伟达，它认为自己明年能交付70%的EPS增长。'他的判断是'没有悬念'。
需要明确的是，现货算力采购假说是Windsor的个人推测，原文使用了'I suspect'这一限定语，并未获得苹果方面的确认。估值比较中，英伟达的70% EPS增长来自其自身指引而非独立验证，且两家公司的市盈率锚定在不同财年（苹果FY2027对英伟达FY2028），并非严格同口径。Windsor的分析框架服务于其AI基础设施投资论点，读者应将其视为一个可讨论的分析视角而非操作指令。