OpenAI ARR实际比700亿美元低200亿，毛收入与净收入口径差异误导AI估值比较

《金融时报》10月8日报道称，OpenAI的年化经常性收入（ARR）比此前广泛引用的700亿美元低约200亿美元。消息一出，AI板块股票周四遭到抛售。但Newcomer在10月9日的分析中指出，这并非简单的数字造假，而是毛收入与净收入两种口径之间的混淆。

OpenAI长期抱怨其收入数字与Anthropic相比显得疲软，原因在于两家公司计算方式不同。Anthropic的毛收入包含了通过AWS、Google Cloud等云合作伙伴销售模型的收入，尽管这些合作伙伴会从中抽取一定比例的分成；而OpenAI按净收入报告，即扣除合作伙伴佣金后的实际收入。

当《金融时报》拿到OpenAI最新一轮融资中流传的收入数字时，将其做成了头条——比此前报道低200亿美元。报道本身解释了口径差异，但市场反应已经形成，AI板块股票随即遭到抛售。

彭博社随后报道，OpenAI预计年底前将达到700亿美元的年化收入，前提是这一数字按净收入而非毛收入计算。投资者和客户普遍认为Anthropic与OpenAI在收入上大致并驾齐驱。

Newcomer指出，成熟的投资者本应理解毛收入与净收入之间的差异，但在信息不透明的环境下，这种理解被市场情绪和媒体标题所掩盖。财经评论人Dan Primack写道，如果两家公司都上市并采用统一的GAAP会计准则，这种选择性财务泄露本不会发生。

彭博社记者Natasha Mascarenhas指出，缺乏透明度也是分阶段融资估值问题的核心：如果多轮次融资成为常态，每一轮的估值也应公开，而非让员工和公众误以为公司只有一个估值。

Newcomer总结认为，多估值交易正在被常态化，而模糊的呈现方式正是原因之一。如果真实估值数字不被明确披露，投资者、员工和创始人面临的风险都是实实在在的。