风险投资机构Meritech：Rule of 40分数相同，增长型软件公司估值可达利润型的2.7倍
Meritech Software Pulse基于超100家上市软件公司的回归分析发现，Rule of 40总分相近的企业中，增长驱动型公司估值中位数为10.9倍ARR，利润驱动型仅4.1倍；其两因素回归显示营收增速与估值倍数的关联强度是自由现金流利润率的4.5倍。
风险投资机构Meritech Capital在其2026年10月9日发布的Software Pulse中，对超过100家上市软件公司进行了Rule of 40构成分析，发现一个对估值判断有直接影响的结果：Rule of 40总分相近的公司，如果分数来源不同，市场给予的估值倍数可以相差2.7倍。具体而言，增长驱动型公司（高营收增速、低自由现金流利润率）的估值中位数为10.9倍隐含ARR，而利润率驱动型公司（低增速、高自由现金流利润率）仅为4.1倍。
Rule of 40是软件行业最常被引用的综合健康度指标，定义为未来十二个月营收增速加上未来十二个月自由现金流利润率之和，总分达到40即被视为健康
Meritech还通过两因素回归进一步量化了这一差异：在NTM营收增速与NTM自由现金流利润率对ARR倍数的联合回归中，增速的关联强度是利润率的4.5倍——1个百分点的增速提升对估值的拉动效果，相当于4.5个百分点的利润率改善。这与Rule of 40构成分析的结论一致：市场在同等总分下明确奖励增长而非利润率。Meritech同时指出，公开市场担忧AI对水平SaaS厂商的冲击，多数公司增速尚未回升，只有少数企业通过AI功能实现了增长加速。