Janus Henderson信用投资负责人John Lloyd认为CoreWeave债券遭过度抛售

Janus Henderson全球多行业与企业信用主管John Lloyd认为，CoreWeave债券近期的抛售是过度反应。他在接受CNBC采访时说，债券价格下跌、利差扩大、收益率走高，但他看不到生态系统中出现了足以支撑这一跌幅的根本性变化，除了融资成本上升——而他认为CoreWeave可以在这方面发挥创意。

Lloyd的Janus Henderson多行业收入基金持有CoreWeave 2031年到期的9.75%债券，该债券到期收益率目前已达15.97%，较今年4月发行时跳升逾70%。CoreWeave的五年信用违约互换利差报1085个基点，通常1000个基点以上被视为信用困境信号；其股价在过去一周下跌约20%。公司总债务约516亿美元，其中约350亿为票据、债券和贷款；债务权益比从去年同期的290%升至702%。据市场一致预期，CoreWeave今年资本开支约364亿美元，而息税折旧摊销前利润仅75亿美元。

Lloyd的论证核心不在于否认这些数字的严峻性，而在于解释为什么他认为市场给出的价格超出了基本面应有的反应。他提出三条具体机制：第一，CoreWeave可以用GPU资产或租赁合同作抵押进行融资，不必完全依赖高收益债市场；第二，公司可以要求Microsoft、Meta Platforms和OpenAI等最大客户增加预付款；第三，该公司近期没有到期债务，因此短期内不面临再融资压力。他说：

他们大概可以足够有创意，以至于根本不需要回到高收益债市场。

在需求侧，Lloyd认为AI算力供需动态仍然紧张。他提到生态系统内的采用率跑在一致预期需求曲线之上，而芯片和内存供应存在瓶颈，这对CoreWeave构成有利条件。他还指出，如果Anthropic按计划于11月完成IPO、随后OpenAI也上市，前沿实验室的成功上市可能缓解市场对AI需求端的担忧，从而间接支撑新云运营商的信用定价。

需要指出的是，Lloyd本人持有这些债券，他的判断带有利益关联。报道指出CoreWeave仍需说服市场其能应对更高的融资利率并突破融资瓶颈；Lloyd认为公司能渡过难关，但债券修复不会是一条直线。如果AI算力需求增速放缓，或者大客户因自身预算周期调整而减少预付款意愿，他所依赖的多条融资渠道可能同时收紧——而702%的债务权益比意味着任何融资成本的进一步上升都将直接侵蚀股东回报。