Janus Henderson组合经理Daniel Lyons：生物科技回调是技术性去杠杆，非基本面恶化

Janus Henderson组合经理Daniel Lyons在2026年11月9日发表的观点认为，中期选举后生物科技板块的急跌不应被读作行业基本面恶化。他的核心判断是：这轮回调是更广泛的去杠杆动态和技术性因素的结果，跌幅最集中的是此前受益于AI热情而估值被推高的基因组学、诊断和生命科学工具公司，而非整个生物科技行业出现了基本面转折。

Lyons指出，过去几个月AI辅助药物开发和个性化医疗的高涨兴趣在板块内部制造了明显的估值分化。AI关联的生命科学工具股票在9月大幅上涨，而许多传统生物科技公司——包括那些推进有前景的新疗法的公司——估值仍然具有吸引力。他认为10月初以来的波动可能帮助投资者重新聚焦基本面和这些高质量生物科技公司的有吸引力入场点。

这一判断建立在一个历史比较之上。Lyons认为，虽然生物科技板块过去一年的强劲表现可能让人联想到2021年疫情前投机泡沫的破裂，但今天的格局有几个关键差异。经历2022至2023年美联储激进加息周期带来的融资紧缩和板块回撤后，他认为生物科技已经成为一个更健康、更有纪律的行业：许多公司拥有更强的资产负债表、更有经验的管理团队，以及比几年前更多的商业化阶段资产。此外，2020至2021年的泡沫是广泛的，而当前的估值过高主要集中于相对狭窄的一组公司。

在政策层面，Lyons认为民主党在中期选举中的全面胜利对医疗健康的含义比市场初始反应更微妙，甚至可能更具良性。他判断民主党更可能将政策议程转向扩大医保覆盖和保护现有覆盖，而非推动新的药品定价立法。具体而言，2025年底到期的ACA增强保费补贴预计将成为优先恢复事项，而Medicaid方面的辩论主要围绕联邦工作要求可能导致覆盖流失。覆盖稳定性的提高可能对整体医疗使用量和患者就诊量形成增量支持。

对医疗器械板块而言，Lyons认为这是一个潜在的利好因素，因为该板块此前经历了医院预算紧张和覆盖流失的困难经营环境，估值已被推至历史低位。对于生物制药，他认为民主党更可能捍卫《通胀削减法案》下已有的Medicare药品价格谈判条款，而非推动新立法，这可能为制药和生物科技公司提供一些宽慰，因为围绕药品定价的政策不确定性此前曾周期性压制估值。

Lyons也明确承认，现在判断民主党主导的国会如何与特朗普政府互动、以及最终什么能转化为实际医疗政策仍为时过早。药品定价将继续是政治焦点，但他认为在现有框架内出现重大变化的可能性较低。他的结论是，医疗保健继续提供长期结构性驱动力（医学创新和人口老龄化）与防御性特征的组合，以及AI主题之外的多样化回报来源，近期波动可能重新引导投资者关注估值层面的机会。