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IREN签约ARR四倍于运营额，兑现要过施工、调试和验收
签约ARR与运营额差30亿美元，兑现取决于施工、调试与验收；若爬坡不及期，高签约额会暴露融资期限错配。
IREN披露，面向本年容量的签约年化收入达40亿美元，投入运营的年化收入为10亿美元。七月给出同一目标时约八成半已签约，这次在订单之外补上了运营进度、融资结构和已审计的全年损益。
已审计结果显示，全年营收7.07亿美元，其中AI云收入1.288亿美元；净亏损7.026亿美元，主要是退出比特币矿机产生的6.388亿美元减值，资产转换的代价先落在利润表上。签约收入要经过施工、调试和客户验收才确认，当前最主要的差额是30亿美元签约ARR何时变成可开票、可回款的运营ARR。
融资缓解了普通股继续出资的压力，但没有消除资本风险。微软项目的设备融资成本较低，非投资级客户融资固定利率为9%；客户预付款和GPU抵押把风险转向交付延迟、客户集中、利用率与芯片折旧。IREN称现金、已承诺GPU融资和预付款合计140亿美元，但这不是可自由分配的现金，尚未投入运营的容量也可能延期。能验证兑现进度的指标是季度AI收入、运营ARR、利息支出、客户验收和资本开支现金流；运营ARR若不按期爬坡，高签约额反而会暴露融资期限错配。
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