投资评论人Klement：法国央行研究显示瑞典国债安全港地位已超越美国国债
Joachim Klement引用法国央行（Banque de France）2026年工作论文，该研究通过风险规避时期的资产相关性测量安全港评分，发现瑞典国债已取代美国国债位居政府债券安全港排名首位，而美元仍保持所有资产中最突出的安全港特征。Klement指出，一国债务水平越低，其国债越被视作安全港，美国国债是这一规律的显著例外。
美国国债正失去其传统的安全港地位。法国央行一项新研究通过测量风险规避时期的资产相关性发现，瑞典国债的安全港评分已超越美国国债，挪威国债紧随其后。投资评论人Joachim Klement在2026年11月11日的Substack文章中解读了这项由Burban等人完成的工作论文，并指出这一发现印证了他今年三月提出的判断：投资者正在失去对美国国债的信任，但对美元本身仍保有信心。
该研究的方法是在风险规避情绪上升的时期，测量各类资产之间的相关性，以此判断哪些资产真正充当安全港。考察范围涵盖政府债券、投资级公司债、货币、黄金、白银、原油和比特币。Klement特别提到，比特币、原油和白银不具备安全港特征；黄金具有安全港属性，但其排名远低于大多数政府债券或美元。
在政府债券排名中，瑞典国债位居首位，挪威国债第二，美国国债退居其后。Klement总结出一条规律：一国债务水平越低，其政府债券越被投资者视为安全港资产。美国国债是这一规律最显著的例外——尽管美国债务规模庞大，其国债长期以来仍享有顶级安全港地位。排名靠后的是法国、韩国和比利时政府债券，它们的安全港表现与日本公司债相当。
公司债方面，瑞典、挪威和澳大利亚的投资级债券在安全港功能上与德国国债（Bunds）或瑞士国债（Eidgenossen）表现相近。
更值得关注的是美元与美国国债之间的分化。Klement指出，尽管美元在所有被考察资产中仍保持最突出的安全港特征，美国国债的安全港评分却在持续下滑，这种走势与全球金融危机期间及之后的情况类似。换言之，投资者对美元本身的信心未减，但对美国国债作为安全港资产的信任正在流失。
这一发现对资产配置有直接含义。如果安全港评分反映的是风险规避时期资产的实际表现，那么将美国国债等同于美元或黄金等传统避险工具的做法正在变得不再成立。Klement认为，这项研究为他在三月提出的判断提供了实证支持：美元与美国国债的安全港属性正在分化，投资者对两者的信心并不等同。