看不懂就不买：巴菲特在泡沫顶点的取舍

这是伯克希尔·哈撒韦1999年致股东信，巴菲特写给股东解释当年业绩落后的一封信。互联网股疯涨、伯克希尔股价大跌的那一年，他承认自己看不懂科技公司，也承认因此错过了大涨，但坚持只买能算出十年后现金流的公司。

今天每当市场为看不懂的新故事疯狂、有人拿「连巴菲特都错过互联网」来嘲笑保守派时，这封信就是原始出处。它给出的不是预测，而是一套取舍的记录：承认错过，同时拒绝为跟上行情放弃自己的算法。后来的价值投资者几乎都在这套取舍上做修补。

如果一家公司你本可以研究却懒得研究，就别拿「看不懂就不买」当借口——它只保护能力圈外的放弃，不替能力圈内的偷懒背书。如果用来评判事后涨跌的对错，它也不提供答案。

《伯克希尔·哈撒韦1999年致股东信》（2000）｜下次复查 2027-09-20