国际清算银行研究发现：银行存款利率上升或抑制稳定币增长
国际清算银行工作论文1382利用2019年至2025年美国周度数据，通过局部投影和工具变量方法估计了稳定币市值对银行存款利率变化的半弹性。结果显示两者为部分替代品：存款利率上升后稳定币增长放缓，且USDC的反应强于USDT。作者同时强调，该分析仅说明资金在两类资产间的配置关系，并未证明稳定币增长必然减少银行总存款或贷款。
重要性实质性证据E2 未复现写法快讯
稳定币通常锚定美元、提供支付和流动性服务，但几乎不支付利息。银行存款同样提供流动性，且可以支付利息。两者是否争夺同一笔资金？国际清算银行经济学家Rashad Ahmed和Iñaki Aldasoro在2026年10月发布的工作论文1382中，用美国周度数据给出了实证回答。
他们的核心发现是：稳定币和银行存款是部分替代品。当银行提高存款利率后，稳定币市值的增长速度会放缓。具体而言，以平均十周稳定币增长15%为基准，普通最小二乘估计显示每基点存款重定价对应约3个百分点的增长减速；工具变量估计约为最小二乘的三倍，并通过了使用非稳定币加密资产的安慰剂检验。
方法上的关键识别策略利用了银行存款利率传导的非线性特征。其他货币市场利率大致线性跟踪联邦基金利率，但银行在联邦基金利率超过约3%后会更积极地调整存款利率。这一非线性为工具变量提供了外生变异来源，帮助缓解双向因果关系带来的内生性问题。
一个值得注意的差异是USDC与USDT的反应强度不同：USDC对存款利率变化的敏感度更高。作者认为这与USDC更接近美国存款人的用户基础一致。此外，不同存款层级的重定价差异提供了独立的横截面证据，进一步支持替代关系的存在。
但作者明确划定了结论的边界：该分析说明的是资金在稳定币和银行存款之间的配置选择，并未证明稳定币增长必然减少银行总存款或贷款总量。换言之，稳定币可能吸引的是增量资金而非存量转移。作者还指出，如果稳定币被更广泛使用，它们可能影响银行的融资条件和货币政策传导——但这是一个条件性推断，而非已证实的结果。
对投资者而言，这篇工作论文提供了一个可追踪的机制：存款定价在一定程度上影响稳定币行业的增长速度。在利率下行周期中，稳定币可能获得更有利的增长环境；在利率上行周期中，存款的利息优势可能减缓稳定币的增长。这一机制适用于理解稳定币行业的周期性，但论文本身是工作论文阶段，尚未经独立复制验证。