科技巨头AI支出引发投资者担忧：自由现金流转负与债务激增致股价下挫

过去两周，Alphabet、Amazon、Meta和Microsoft计划今年在资本支出上投入超过7400亿美元，华尔街将其解读为包括数据中心和芯片在内的AI基础设施支出。然而，随着进入第四季度，投资者对这种巨额支出的热情正在消退，转而担心负自由现金流、不断攀升的债务以及这些投资能否产生足够的回报。

周五的市场反应印证了这种焦虑：纳斯达克指数下跌2.9%，芯片股遭受重创，Nvidia下跌4%，Broadcom下跌超过5%，Qualcomm下跌11%。Alphabet周四暴跌12%，创下其历史上最差单日表现，市值蒸发5000亿美元。

Alphabet提供了最清晰的例子。这家Google母公司报告第三季度自由现金流为负91亿美元，这是其连续第二个季度出现赤字，尽管季度资本支出增至514亿美元。Alphabet预计今年将花费高达2050亿美元，并预计2027年支出将继续上升。与此同时，Google搜索广告业务的增长放缓至12%，为其五个季度以来最慢的速度，而AI Mode的成功正在侵蚀这一主要收入来源。

Amazon也面临类似困境，过去12个月报告负自由现金流424亿美元，而前一年为正148亿美元。该公司预计今年资本支出将达到2200亿美元。尽管AWS云业务收入增长39%，但Amazon股价在财报发布后仍下跌7%。Meta同样在烧钱，第三季度自由现金流为负21亿美元，资本支出超过运营现金流，预计今年资本支出高达1450亿美元。

值得注意的是，支付这些AI基础设施的资金不仅来自利润，还来自股票和债券销售。根据S&P Global Market Intelligence的数据，Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta和Oracle在2026年共筹集了3260亿美元的债务，是去年筹集金额的三倍。这种融资结构的变化加剧了投资者对AI支出可持续性的质疑。