国际清算银行研究发现：银行存款利率上升或抑制稳定币增长

稳定币通常锚定美元、提供支付和流动性服务，但几乎不支付利息。银行存款同样提供流动性，且可以支付利息。两者是否争夺同一笔资金？国际清算银行经济学家Rashad Ahmed和Iñaki Aldasoro在2026年10月发布的工作论文1382中，用美国周度数据给出了实证回答。

他们的核心发现是：稳定币和银行存款是部分替代品。当银行提高存款利率后，稳定币市值的增长速度会放缓。具体而言，以平均十周稳定币增长15%为基准，普通最小二乘估计显示每基点存款重定价对应约3个百分点的增长减速；工具变量估计约为最小二乘的三倍，并通过了使用非稳定币加密资产的安慰剂检验。

方法上的关键识别策略利用了银行存款利率传导的非线性特征。其他货币市场利率大致线性跟踪联邦基金利率，但银行在联邦基金利率超过约3%后会更积极地调整存款利率。这一非线性为工具变量提供了外生变异来源，帮助缓解双向因果关系带来的内生性问题。

一个值得注意的差异是USDC与USDT的反应强度不同：USDC对存款利率变化的敏感度更高。作者认为这与USDC更接近美国存款人的用户基础一致。此外，不同存款层级的重定价差异提供了独立的横截面证据，进一步支持替代关系的存在。

但作者明确划定了结论的边界：该分析说明的是资金在稳定币和银行存款之间的配置选择，并未证明稳定币增长必然减少银行总存款或贷款总量。换言之，稳定币可能吸引的是增量资金而非存量转移。作者还指出，如果稳定币被更广泛使用，它们可能影响银行的融资条件和货币政策传导——但这是一个条件性推断，而非已证实的结果。

对投资者而言，这篇工作论文提供了一个可追踪的机制：存款定价在一定程度上影响稳定币行业的增长速度。在利率下行周期中，稳定币可能获得更有利的增长环境；在利率上行周期中，存款的利息优势可能减缓稳定币的增长。这一机制适用于理解稳定币行业的周期性，但论文本身是工作论文阶段，尚未经独立复制验证。