经济学家Alex Tabarrok：数据中心投资并未挤出其他投资，AI是逆风中的亮点
经济学教科书《现代原理》合著者Alex Tabarrok逐层反驳Paul Krugman等人提出的'数据中心投资挤出其他投资'论点：标准可贷资金模型中挤出比例小于1:1；Krugman的GDP份额图暗示挤出，但GDP本身在增长，份额此消彼长不能直接等同于挤出；按实际美元计算，2023年Q2至2026年Q2其他实际投资仍增长约3%；美国10年期TIPS实际利率的上升主要发生在AI投资热潮之前；且实际利率在所有发达经济体同步上升，不支持美国特有的挤出解释。Tabarrok认为更合理的叙事是：关税、政策不确定性和拜登时代CHIPS与IRA补贴退坡削弱了非AI投资，而AI投资是整体投资疲弱中的亮点。
重要性实质性证据E3 可检验写法标准
Paul Krugman和多位经济学家近期提出一个判断：数据中心的大规模资本开支正在挤出美国经济中其他所有领域的投资。经济学教科书《现代原理》合著者Alex Tabarrok在Marginal Revolution上逐层反驳了这一论点。
第一个问题是算术。Tabarrok指出，Rattner的图表显示数据中心建设支出增加了510亿美元，而所谓被挤出的'其他投资'下降了1200亿美元。在标准可贷资金模型中，挤出效应通常小于1:1——510亿美元的额外借贷最多挤出略少于510亿美元的其他投资，不可能解释1200亿美元的下降。
第二个问题是图表的读法。Krugman用'科技投资占GDP份额'与'其他投资占GDP份额'的对比来暗示挤出。Tabarrok指出，当GDP本身在增长时，一个份额上升、另一个份额下降是自然结果，不能直接等同于挤出。他建议把同样的数据换算成实际美元：从2023年第二季度到2026年第二季度，实际科技投资增长约46%，其他实际投资增长约3%。其他投资自2024年峰值有所回落，但仍高于起始水平。
第三个问题是时间顺序。如果数据中心借贷真的在推高利率，利率上升应该与AI投资热潮同步。但美国10年期TIPS实际利率从2021年底的-1.00%升至2022年底的1.49%，这一大部分涨幅发生在AI投资热潮之前。在Rattner和Krugman图表所覆盖的时段内，利率仅分别上升了0.5和0.68个百分点，相对于此前的涨幅是'小数目'。当前实际利率约2%-3%，与历史均值一致，并不构成对投资的禁止性门槛。
第四个问题是范围。Tabarrok注意到，实际利率在所有发达经济体同步上升，而AI支出绝大部分集中在美国。如果利率上升是美国数据中心借贷造成的，为什么其他国家的利率也在涨？全球储蓄基础远大于美国储蓄基础，单一国家的投资需求很难解释全球性的利率变化。
Tabarrok提出的替代解释是：两件事同时在发生。一方面，关税、政策不确定性以及拜登时代CHIPS法案和IRA补贴的退坡削弱了非AI领域的投资；另一方面，AI热潮支撑了整体投资水平。在他的框架中，AI投资不是挤出了其他投资，而是在一个本应更疲弱的经济中充当了亮点。
作者自己保留了边界：'这不能排除挤出效应：其他投资在没有AI热潮的情况下可能增长更快。'反事实无法用现有图表识别。Tabarrok的论证削弱了挤出论的强度，但并未彻底否定它。