纽约联储研究：AI资本支出为何尚未扩大美国经常账户赤字

人工智能热潮正在深刻改变美国经济结构，但在国际收支表上却呈现出一种反直觉的现象：尽管半导体、服务器和计算设备的进口大幅攀升，美国的经常账户赤字却基本保持不变。纽约联储经济学家Julian di Giovanni在2026年10月14日发布的研究中解释了这一机制：经常账户余额本质上取决于国内储蓄与投资支出之间的差额，而目前这两个宏观变量并未因AI建设潮而发生显著的整体性偏移。

Di Giovanni指出，一个国家可以大量进口资本设备而不必然导致外部赤字扩大，前提是它有足够的储蓄来支付这些投资。数据显示，自2023年AI资本支出加速以来，美国总投资占GDP的比重保持在21.5%左右，与疫情前水平几乎持平。这意味着AI领域的巨额投入并非“净新增”的宏观需求，而是对经济内部资源的重新配置。具体而言，数据中心和信息处理设备投资的增加，恰好抵消了工厂建设热潮消退、非科技类设备及住宅投资下滑带来的缺口。

除了投资端的抵消效应，储蓄端的韧性也起到了关键作用。与互联网泡沫时期不同，当前的AI建设主要由现金流最充沛的大型科技公司主导。Di Giovanni分析称，在互联网泡沫期间，年轻电信和设备制造商利润压缩导致商业储蓄下降，进而拖累私人储蓄；而目前商业部门储蓄率维持在GDP的10.9%左右，高于2000年底部的8.8%，且未出现因股市财富效应引发的家庭消费激增。因此，私人储蓄仅小幅下降，不足以推动经常账户赤字显著扩大。

然而，作者强调这一平衡是脆弱的。目前公布的2026年和2027年科技巨头资本支出计划远超已建成规模，而其他领域的投资疲软不会无限期持续。如果AI资本支出继续加速，同时住宅和非科技投资复苏或商业储蓄因利润率压力而侵蚀，那么更高的投资支出和更低的储蓄将共同推高经常账户赤字。对于投资者而言，理解这一机制意味着不能简单地将AI进口数据等同于贸易逆差风险，而需关注整体储蓄-投资平衡的动态变化。