Nscale招股书暴露双客户依赖，千亿合同成色待验
Nscale超千亿美元合同约85%来自微软与Anthropic，且Anthropic订单附条件，IPO定价将检验市场对集中度的容忍度。
原始事件 2026-09-22
英国算力云商Nscale提交IPO文件，合同总额超1030亿美元，但约85%来自两笔订单：微软438亿美元（至2033年）与Anthropic446亿美元。
Anthropic那笔以Nscale获得融资为前提，招股书把相关里程碑明确定性为"严苛"，Anthropic可因未达标而退出。上半年公司收入1.406亿美元，同比大增，净亏损却扩大到10.2亿美元。
集中度并非孤例：据Sona Asset Management的研究，CoreWeave约67%收入来自微软，Applied Digital约67%来自Oracle。Nscale拟登陆纽交所，FT称预期估值350亿美元，Bloomberg称拟募资30亿美元——两者均为媒体转述的意向数字，不是已完成条款。