Fervo 披露 Cape Station 首批发电节点在第四季度，商业化开始检验交付而非需求
Fervo 告诉 CNBC，犹他州 Cape Station 将在今年第四季度开始发出首批电力；公司向 SEC 披露的进度是 2027 年初约 100 兆瓦、2028 年末 500 兆瓦。需求端已经不弱：公司称已有 658 兆瓦约束性购电安排，潜在收…
Fervo 告诉 CNBC，犹他州 Cape Station 将在今年第四季度开始发出首批电力；公司向 SEC 披露的进度是 2027 年初约 100 兆瓦、2028 年末 500 兆瓦。需求端已经不弱：公司称已有 658 兆瓦约束性购电安排，潜在收入积压约 72 亿美元。但二季度收入只有 11.3 万美元，公司仍处在建设而非规模运营阶段。订单故事接下来要由并网和可用率接棒。
资产负债表给出了这场交付试验的代价。6 月末现金约 21.06 亿美元，在建工程由去年末 7.90 亿美元升至 12.36 亿美元；上半年经营现金流为负 4,377 万美元，投资现金流为负 3.99 亿美元。现金主要来自 5 月上市：80.5 百万股以每股 27 美元发行，净募资约 20.43 亿美元。当前流动性充足，却是新股东先投入资本、项目以后再证明回报。
普通股也不是项目现金的第一顺位索取人。Cape Station 相关项目债务、优先分配和 Google 合同中的保护条款会先约束现金；若 PPA 里程碑延误，公司还可能支付违约金，延误达到一定期限可触发解约。反方是项目融资隔离了母公司部分风险，而且首批机组成功后，后续标准化建设可能显著降低单位成本。决定两种路径的是今年第四季度能否按期发电、2027 年初是否达到约 100 兆瓦，以及新增资本开支能否转成项目层可分配现金。
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