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ONEOK以44.25亿美元收购Brazos：不发普通股，阿波罗90亿美元少数股权预计分走运营主体15%现金流
不发普通股只是更换了索取现金流的主体；每股增厚是否成立，取决于协同与降息收益能否覆盖阿波罗分成。
ONEOK宣布以44.25亿美元现金收购Brazos在二叠纪盆地的中游资产，阿波罗投入90亿美元无表决权少数股权，其中50亿美元用于偿债；该工具前九年回报率上限7%，预计取得运营主体季度现金流的15%，会计上列作永久权益中的非控股权益，而非普通股或债务。
这避免了普通股即时稀释，预计杠杆降至3.25倍，但资金并非免费：少数股权分配将从归属于ONEOK的净利润中扣除，收购现金流、协同和降息收益超过这项资本成本，才有每股增厚。据FMP数据，公司二季度经营现金流约20.5亿美元，交易规模明显依赖外部资本。
公司给出的收购倍数含尚未实现的协同，每股增厚也缺少可量化的GAAP调节。后续看交割、非控股权益余额、实际分配、债务清偿和Brazos处理量；若落后，"不发普通股"只是更换了索取现金流的主体。