Sechs Zeilen · sechs Urteile
Ein Zitat, eine Arbeitsregel.
Englische Zeilen sind Auszüge aus Buffetts Aktionärsbriefen; Chinesisch ist unsere Übersetzung. Jede Karte verwandelt das Zitat in eine Frage, die man sich während der Recherche stellen sollte.
01 / EIGENTUMEine Aktie ist ein Geschäft.
“我们选择上市股票的方式，与评估是否收购整家公司基本相同。”
“We select our marketable equity securities in much the same way we would evaluate a business for acquisition in its entirety.”
Beginnen Sie nicht mit dem morgigen Preis. Beginnen Sie damit, was das Unternehmen verkauft, wer bezahlt und woher Gewinn und Cashflow stammen. Wenn Sie zum selben Preis einen Anteil am gesamten Geschäft kaufen würden, haben Sie einen Grund, die Aktie zu besitzen.
Frage in der RechercheWenn der Markt fünf Jahre geschlossen wäre, würde ich dieses Geschäft immer noch besitzen wollen?
Berkshire Brief 1977 ↗02 / KOMPETENZSchwinge nur innerhalb deines Kompetenzbereichs.
“能力圈有多大并不重要；知道它的边界至关重要。”
“The size of that circle is not very important; knowing its boundaries, however, is vital.”
Entscheidend ist nicht, wie viele Branchen du abdeckst, sondern wo dein Vorteil endet. Wenn du die Umsatztreiber, die Kostenstruktur und den Wettbewerbsdruck nicht erklären kannst, kannst du den zukünftigen Cashflow nicht seriös schätzen. Du kannst ein Unternehmen, das du nicht verstehst, weiter beobachten – tu aber nicht so, als würdest du es verstehen.
Frage in der RechercheWelche Variablen bestimmen die Cash-Returns der nächsten zehn Jahre? Wo weiß ich tatsächlich nichts?
Berkshire Brief 1996 ↗03 / BURGGRABEN & MANAGEMENTSuche nach einem Vorteil, der Bestand hat.
“真正伟大的企业必须有持久的护城河，保护其出色的资本回报。”
“A truly great business must have an enduring “moat” that protects excellent returns on invested capital.”
Hohe Gewinne sind das Ergebnis; finde die Ursache. Halten Kosten, Marke, Netzwerkeffekte oder Kundenbeziehungen Wettbewerber fern? Und bleibt das Management ehrlich und allokiert einbehaltene Gewinne rational? Ohne einen dauerhaften Vorteil lassen sich selbst schöne aktuelle Gewinne nicht in die Zukunft extrapolieren.
Frage in der RechercheWarum können Wettbewerber die Kunden nicht abwerben? Wie hat das Management Geld in der Vergangenheit eingesetzt?
Berkshire Brief 2007 ↗04 / INNERER WERTHinterlasse eine Sicherheitsmarge.
“同样重要的是，我们坚持买入价格必须留有安全边际。”
“Second, and equally important, we insist on a margin of safety in our purchase price.”
Der innere Wert ergibt sich aus dem Cash, der in Zukunft an die Eigentümer fließen könnte – nicht aus einer Multiplikator-Kennzahl um ihrer selbst willen. Schätze eine Spanne unter konservativen Annahmen und akzeptiere, dass die Prognose falsch sein kann; nur ein Preis deutlich unter der sorgfältigen Schätzung lässt Raum für Fehler.
Frage in der RechercheWenn der Cashflow enttäuscht, hält der heute gezahlte Preis noch stand?
Berkshire Brief 1992 ↗05 / MR. MARKETLass Mr. Market dir dienen.
“市场先生是来为你服务的，而不是来指导你的。”
“Mr. Market is there to serve you, not to guide you.”
Tägliche Kurse schaffen Kauf- und Verkaufsgelegenheiten; sie sagen dir nicht, was das Unternehmen wert ist. Wenn der Preis fällt, überprüfe die operativen Fakten: Ist der langfristige Wert unverändert, ist ein niedrigerer Preis kein Grund zum Verkauf; wenn die These gebrochen ist, ist „billiger“ kein Grund zum Nachkaufen.
Frage in der RechercheHat sich der Wert des Unternehmens geändert oder die Stimmung des Marktes?
Berkshire Brief 1987 ↗06 / GEDULDKein guter Pitch, kein Swing.
“即使放过三个勉强擦到好球区的球，我们也不会被判出局。”
“Unlike Ted, we can't be called out if we resist three pitches that are barely in the strike zone…”
Investieren verlangt keine Antwort auf jede Gelegenheit. Ein gutes Unternehmen zu einem zu hohen Preis oder ein billiges außerhalb deines Kompetenzbereichs – beide können einfach warten. Konzentriere deine Energie auf die wenigen Fälle, in denen Geschäft, Management und Preis gleichzeitig Sinn ergeben.
Frage in der RechercheIst Handeln jetzt wirklich überzeugender als Warten?
Berkshire Brief 1997 ↗